证券时报记者 吴少龙 张淑贤
4月10日，沪深交易所主板注册制首批10家企业正式上市，标志着股票发行注册制改革全面落地，这是中国资本市场改革发展又一个重要里程碑。
“注册制改革是一场触及监管底层逻辑的变革、刀刃向内的变革、牵动资本市场全局的变革，影响深远。”中国证监会党委书记、主席易会满在致辞中表示。
作为一项系统性工程，全面注册制加强事前事中事后全过程监管，在“放”的同时加大“管”的力度，各市场主体归位尽职，重塑了一个有中国特色的资本市场新生态。
多位投行负责人接受证券时报记者采访时均表示，全面注册制是发展直接融资的关键举措，也是完善要素市场化配置体制机制的重大改革，对当前中国经济的转型和发展具有重要的意义。
增强资本市场
服务实体经济功能
在当天的仪式上，易会满回顾股票发行注册制改革的历程。他表示，在习近平总书记和党中央的亲切关怀和直接推动下，以设立科创板并试点注册制为突破口，证监会推进一揽子改革，从增量市场到存量市场逐步推开，成功地走出了一条渐进式改革的路子。大家普遍感受到，注册制改革带来的变化是全方位的、根本性的。
数据显示，自2019年6月13日科创板开板、2020年8月24日创业板注册制改革落地及2021年11月15日北交所揭牌开市以来，a股市场共迎来超千家优质企业在注册制下完成发行上市，合计融资规模超万亿元。
中金公司投资银行部执行总经理李邦新接受证券时报记者采访时表示，全面注册制是发展直接融资的关键举措，也是完善要素市场化配置体制机制的重大改革，对当前中国经济的转型和发展具有重要的意义。一是有力畅通“科技、产业和资本”高水平循环，推动更多科技创新企业借助资本市场的力量实现跨越式发展；二是完善多层次市场体系；三是提升资本市场包容度；四是发行定价更加市场化，利于资本市场更好地发挥作用、支持实体经济；五是激发创新效果不断凸显；六是规范市场运行，建立良好生态。
注册制改革的本质是把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束。
中信建投是首批主板注册制过会企业保荐机构代表之一，在中信建投投资银行业务管理委员会委员刘连杰看来，全面注册制改革有三大重要意义。
一是形成了具有中国特色的资本市场发行审核制度，注册制改革成功构建了“一个核心、两个环节、三项市场化安排”的注册制架构，突出改革的系统性和渐进性，强调板块功能定位，使得多层次资本市场的体系错位发展、功能互补，更加完善；二是强化了资本市场服务实体经济的功能，在服务现代化产业体系建设，支持科技自立自强，推动产业、资本、科技正向循环上将发挥显著作用；三是提升了中介机构的执业能力，投行要切实履行好看门人职责，全面提升执业质量和项目质量，承担起服务实体经济和国家战略的使命。
“全面注册制改革的深入推进，最终将达成‘打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场’的目标，推动中国特色现代资本市场的建设。”刘连杰表示。
审核效率有效提升
过程和结果公开透明
注册制下仅保留了企业公开发行股票必要的资格条件、合规条件，将核准制下的实质性门槛尽可能转化为信息披露要求，监管部门在审核过程中不再对企业的投资价值作出判断，通过问询来督促发行人真实、准确、完整披露信息。
易会满表示，与核准制相比，实行注册制不仅涉及审核主体的变化，更重要的变化体现在四个方面：一是理念的变化，坚持以信息披露为核心，监管部门不对企业的投资价值作判断。二是把关方式的变化，主要通过问询把好信息披露质量关，压实发行人信息披露第一责任、中介机构“看门人”责任。三是透明度的变化，开门搞审核，审核注册的标准、程序、问询内容、过程、结果全部公开，监督制衡更加严格，让公权力在阳光下运行。四是监管执法的变化，对欺诈发行、财务造假等各类违法违规行为“零容忍”，露头就打，实行行政、民事、刑事立体处罚，形成强有力的震慑。
审核机制的优化带来的最明显变化就是审核效率的有效提升。
李邦新表示，注册制改革下审核问询问题精简、重点突出，在充分信息披露基础上，有效地缩短审核周期，提升审核效率。在审核流程方面，注册制下对申报文件后的受理、交易所审核问询、发行人问询回复、交易所上市委审议和证监会注册等作出了明确的时限规定，提升了审核过程中的时间预期。
中信证券投资银行部总监徐峰以首批主板注册制企业——海森药业ipo项目审核过程向记者介绍了对全面注册制的感受：“中信证券作为保荐机构切实感受到了注册制发行审核全流程的规范性、透明度和可预期性。”
徐峰介绍，在审核阶段，深交所秉持“开门办审核”的思路，切实有效地为发行人和中介机构的咨询提供了规范、便捷的沟通渠道，帮助发行人和中介机构充分理解审核关注要点，从而更有针对性地履行相关核查程序、披露相关信息。
审核过程和结果公开透明也给登康口腔保荐机构中信建投留下深刻印象。
刘连杰表示，注册制下，企业受理情况、各轮问询、上市委会议、提交注册等全流程公开，发行上市审核问询及发行人、中介机构的回复全方位公开；审议、注册结果及相关理由和事实等全面公开，充分保障了企业和相关方的知情权，同时增强了审核的约束力、威慑力，在把好市场“入口关”方面发挥了积极作用。
另外，刘连杰还介绍，注册制改革实行全程可追溯的电子化留痕审核，发行人和中介机构来访实施预约制度，与审核人员沟通全程录音录像。交易所就发行条件和上市标准发布了相关审核问答，并陆续发布相关的审核业务指引和指南等；同时定期发布上市审核动态，通报监管情况，就市场热点问题进行解答，对市场热点案例进行分析等，真正做到了审核标准的公开、透明。
“我们相信，全面注册制改革将为资本市场的长足、健康发展提供有力保障。”徐峰表示。
中介机构
发挥“看门人”作用
与核准制相比，实行注册制更重要的变化之一是把关方式的变化，主要通过问询把好信息披露质量关，压实发行人信息披露第一责任、中介机构“看门人”责任。
全面注册制下，上市公司质量“关口”前移，提高了对中介机构归位尽责的实质性要求，特别是对投资银行作为保荐机构的履职尽责能力提出了更高要求。
中金公司投资银行业务负责人王曙光接受证券时报记者采访时表示，保荐机构应自觉提高站位，更好地服务国家战略和资本市场改革；持续修炼内功，打造适应全面注册制的核心能力，发挥好资本市场“看门人”的作用，把真正的优质企业推荐到资本市场上市。
在王曙光看来，保荐机构应勇于担当服务国家战略的“领头羊”，自觉肩负起服务国家战略和实体经济的使命，引导金融资源向科技创新等重点领域倾斜。
王曙光表示，中介机构应该回归本源，增强行业理解、尽职调查、资产定价能力，围绕国家政策导向进行业务研判，提前布局重点行业，挖掘培育更多具备持续经营能力、有投资价值的优质企业推荐上市；维护市场稳定，积极引导长期资金入市，投资银行在做好自身业务的基础上，应发挥积极作用，推动长期资金通过战略配售等方式参与认购、增加权益配置；坚守底线，持续完善内控和风险管理体系，在项目筛选、尽职调查、信息披露、持续督导等环节严把质量关，提升合规风控意识。
